Greek Fixed Income Monitor – Απριλιος 2021
Οριακές απώλειες τον Απρίλιο για τα κρατικά ομόλογα με τις μεγαλύτερες αυξήσεις στα επιτόκια να παρατηρούνται στις μακροπρόθεσμες λήξεις της καμπύλης. Συγκεκριμένα, ο Δείκτης Κρατικών Ομολόγων κατέγραψε μείωση της τάξης του -0.46% τον Απρίλιο στις 684 μονάδες.
Παρά το γεγονός ότι το ποσό των €12 δις από το πρόγραμμα δανεισμού του 2021 έχει ήδη καλυφθεί, το επόμενο διάστημα και επιπρόσθετα του 5ετούς ομολόγου αναμένεται να υπάρξουν και νέες εκδόσεις πιθανότατα με την μορφή επανέκδοσης.
Ώθηση στην αγορά ομολόγων δόθηκε και από την μη αναμενόμενη αύξηση κατά μια βαθμίδα της πιστοληπτικής αξιολόγησης της χώρας σε ΒΒ από τον οίκο S&P χωρίς ωστόσο να καταγραφεί μείωση στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων.
Πλέον, δύο οίκοι πιστοληπτικής αξιολόγησης, S&P και Fitch απέχουν δυο βαθμίδες από την επενδυτική αξιολόγηση με την διαφορά ότι για τον S&P μια περαιτέρω αναβάθμιση τους επόμενους 12-18 μήνες είναι πιθανή καθώς οι προοπτικές έχουν αναβαθμιστεί από σταθερές σε θετικές.
Εξίσου πιθανή είναι και μια ενδεχόμενη αναβάθμιση από τον οίκο Moodys τον Μάιο, καθώς υπολείπεται των ανωτέρω οίκων κατά μια βαθμίδα.
To 10ετές spread σε σχέση με την γερμανική 10ετία κατέγραψε μικρή άνοδο τον Απρίλιο φτάνοντας τις 119 μονάδες βάσης από τις 116 μβ τον προηγούμενο μήνα. Η ποσοτική εκτίμηση μιας δίκαιης τιμής για το 10ετές spread βρίσκεται στις 108 μονάδες βάσης λαμβάνοντας υπόψη και την ώθηση που δίνει στα ελληνικά ομόλογα το πρόγραμμα PEPP της ΕΚΤ.
Άλλοι παράγοντες βελτίωσης της δίκαιης τιμής είναι η υψηλότερη διάθεση για επενδυτικό ρίσκο και οι προβλέψεις για σημαντική οικονομική ενίσχυση από το Ταμείο ανάκαμψης όπως αντικατοπτρίζεται στους θεμελιώδης παράγοντες του στατιστικού μοντέλου.
Είναι σημαντικό να αναφερθεί ότι χωρίς την υπερκάλυψη κατά 1.4 φορές της εκδοτικής δραστηριότητας του ΟΔΔΧ από την ΕΚΤ, η «δίκαιη» τιμή για το 10ετές spread θα διαμορφωνόταν τουλάχιστον 200 μβ υψηλότερα στις 308 μβ.
Την ανοδική τους πορεία συνεχίζουν τα ελληνικά εταιρικά ομόλογα με τις νέες εκδόσεις για το 2021 να φτάνουν τα €1,475 δις, ενισχυμένα και με την έκδοση του 5ετούς πράσινου ομολόγου της Μυτιληναίος τον Απρίλιο. Συγκεκριμένα η έκδοση €500 εκ υπερκαλύφθηκε κατά 4 φορές με το κουπόνι της έκδοσης να διαμορφώνεται στο κατώτερο εύρος, στο 2,25%.
Σε συνέχεια της ανόδου του Δείκτη Εταιρικών Ομολόγων τον προηγούμενο μήνα, τον Απρίλιο ο δείκτης κατέγραψε κέρδη της τάξης του 0,32%% φτάνοντας στα τέλη Απριλίου σε ιστορικό υψηλό στις 144,2 μονάδες. Αντίστοιχα, η μεσοσταθμική απόδοση των εταιρικών ομολόγων του δείκτη στα τέλη του μήνα έκλεισε στο 2,67%, μειωμένη κατά 27 μονάδες βάσης σε σχέση με τον Μάρτιο.
